快捷搜索:  

盈利能力下滑,货币品售罄率走低!李宁,还能快跑吗?

《投资时报》研究员王子西 

8月25日,在华中某省会城市的(de)一家“李宁”购物中心店,部分鞋款打“八折”“买200送100”的(de)优惠活动还在进行中,优惠鞋款包括“超轻19”“驭帅”和“全城10”等。一名店员表示,相比去年,今年优惠幅度更大一些。但即便如此,店内消费者仍零零星星。 

经历了国潮风所带来的(de)销售红利,李宁(2331.HK)面临回归常态后如何进一步提升的(de)难题。 

根据日前公司(gongsi)(gongsi)披露上半年业绩,在局部疫情反复以及高基数背景下,2022年上半年,公司(gongsi)(gongsi)实现收入、净利润124.09亿元、21.89亿元,同比增幅21.7%、11.6%。多家券商认为,公司(gongsi)(gongsi)业绩超出预期,基本面呈现良好(hao)韧性。 

二级市场也给予积极回应,业绩披露当天,该公司(gongsi)(gongsi)股价跳开高开、收盘于70.10港元/股(不复权,下同),较前一交易日上涨4.78%。截至8月29日,股价收盘于70.3港元/股,总市值近1840.73亿港元。 

不过,《投资时报》研究员注意到,相比安踏体育(2020.HK)上半年营收达259.65亿元,两家公司(gongsi)(gongsi)收入规模差距继续拉大至近136亿元,而上年同期差距还约为126亿元。而且,本报告期,李宁毛利率因折扣等因素有所收缩,毛利率水平几乎回到2019年同期、2020年同期水平,经营利润率也同比下滑3.6个百分点。 

坚持高效大店策略的(de)李宁,本期内直营门店净增100个、批发(特许经销商)门店净减98个。但上半年经销商渠道收入增幅超过直营与电商,直营收入放缓,或与该渠道主要布局都市核心商圈为主,而期内大城市受疫情冲击较大、影响销售相关。新品方面也有喜有忧,期内新品零售流水占比提升,但售罄率下跌;公司(gongsi)(gongsi)渠道库存也出现增长、拨备前的(de)存货额较上年末增加逾一成,下半年或存销售压力。 

回归消费常态后,保持稳定的(de)盈利能力、经营质量的(de)持续提升,或是(shi)公司(gongsi)(gongsi)需面对(dui)问题。针对(dui)下半年业绩展望、鞋类销售提升对(dui)毛利率的(de)影响、高效大店运营指标等,《投资时报》研究员电邮沟通提纲至该公司(gongsi)(gongsi)相关部门,截至发稿尚未收到回复。 

今年以来李宁股价走势(港元)

数据来源:Wind 

盈利能力有所下降 

持续布局功能性产品(chanpin)的(de)李宁,继续深耕篮球、跑步、健身、羽毛球以及运动生活五大核心品类。但与以往不同,本报告期,公司(gongsi)(gongsi)过半收入来源于鞋类,这也是(shi)近五年来公司(gongsi)(gongsi)鞋类营收首次超过服装。李宁公司(gongsi)(gongsi)指出,鞋类产品(chanpin)占比的(de)提升,主要是(shi)去年已布局好(hao)经营的(de)产品(chanpin)结构以及策略有效执行所致。 

数据显示,2022年上半年,该公司(gongsi)(gongsi)鞋类实现收入67.59亿元,同比增幅47.1%,收入比为54.5%;而服装实现收入49.07亿元,同比降幅3.1%,收入比由上年同期的(de)49.6%降至39.5%,下降逾10个百分点。 

鞋类占比提升,离不开跑鞋“超轻19”的(de)超常发挥。资料显示,超轻跑鞋推出多年,2021年,公司(gongsi)(gongsi)推出搭载了“李宁”科技(keji)的(de)“超轻18”,鞋款搭配差异化的(de)中底设(she)计,当年便成为明星单品。2022年上半年,“超轻19”以近200万双的(de)销售成绩、成为李宁品牌历史上的(de)现象级爆款。 

若不考虑折扣,以“超轻19”单价599元粗略计算,上半年该鞋款创收或超10亿元,几乎占据鞋类收入比重近15%。但网友对(dui)“超轻19“评价不一,且有时尚界人(ren)士认为,运动鞋的(de)利润率远低于服装、竞争也更激励。 

事实上,2022年上半年公司(gongsi)(gongsi)的(de)盈利指标已经下滑,毛利率、经营利润率、权益持有人(ren)应占溢利率分别为50.0%、21.3%、17.6,较上年同期减少5.9个、3.6个、1.6个百分点。毛利率几乎又回到2019年同期49.7%、2020年同期49.5%水平,而利润率降幅略小或与费用率表现较为平稳有关。 

与特步国际(1368.HK)、安踏体育相比,前者毛利率较2021年上半年有所提高为42.0%,经营溢利率略降为16.2%;后者则分别为62.0%、22.3%,两项指标虽都有下降,但毛利率降幅不大、仅降1.2个百分点,溢利率降后也仍高于李宁。 

公司(gongsi)(gongsi)将期内毛利率的(de)下降,归因于疫情多处散发,零售端增加折扣;同时毛利率较高的(de)直营和电商渠道收入占比下降,且原材料和人(ren)工成本上涨带给成本端压力等因素影响。经营回归常态后,稳定保持盈利能力或不容易。 

李宁截至2022年6月末的(de)六个月主要经营及财务指标(千元、%)

数据来源:公司(gongsi)(gongsi)中报 

运营效率仍待考验 

2019年,李宁“高效大店”策略在全国加速推进,近年来主动关闭亏损和低效店铺、优化店铺结构、提高运营效率始终是(shi)李宁的(de)一个重要战略目标。 

中报数据显示,截至2022年6月末,李宁销售点数量(不包括李宁YOUNG)为5937个,净增2个。其中,批发(特许经销商)门店4672个,净减98个;直营门店1265个,净增100个。李宁YOUNG为1175个,净减27个。 

但上半年,特许经销商贡献收入59.01亿元,同比增长28.5%,增幅超过直营和电商,后两渠道收入增幅分别为10.8%和19.2%。在财报中李宁表示,经销商渠道收入增长主要源于订货量增加和发布新品。直营收入增速放缓,主要是(shi)该渠道以布局都市核心商圈为主,期内上海、深圳等大城市受疫情冲击较大。 

分季度来看,今年第二季度,李宁(不包括李宁YOUNG)零售流水呈高单位数下滑,其中线下批发(特许经销商)、直营流水均录得高单位数下降,电商为中单位数增加。富途证券认为,李宁二季度总体流水下滑较大,主要是(shi)市场区域组成不同造成,李宁在疫情较为严重的(de)区域销售占比较“安踏”与“特步”高。而上半年整体零售流水录得高单位数增长,归于一季度流水表现较好(hao),冲抵二季度影响。 

新品销售方面,上半年新品零售流水占比同比提升6个百分点至91%,且也高于2021年下半年的(de)占比88%,说明公司(gongsi)(gongsi)销售仍以新品为主;但新品售罄率6个月、3个月分别下跌约7个、9个百分点。山证国际也指出,李宁渠道6个月或以下新品存货占比达88%(今年6月),虽低于2021年12月的(de)92%,但高于上年同期的(de)83%。这也侧面证明了公司(gongsi)(gongsi)新品售罄速度减缓。 

李宁的(de)渠道库存也出现40%—50%中段增长,公司(gongsi)(gongsi)解释为“规模扩大,为抓住生意规模持续增长机会,按计划提前布局”。截至2022年6月底,公司(gongsi)(gongsi)拨备前的(de)存货额为20.83亿元,较上年末增加逾一成,下半年销售或存压力。 

但多家券商指出,公司(gongsi)(gongsi)上半年整体渠道存货周转月改善到3.6个月,低于安踏的(de)5个月和特步的(de)4.5个月,库存管理保持在健康水平。 

(责任编辑:华青剑)

查看余下全文

打开微信,点击底部的(de)“发现”,使用 “扫一扫” 即可将网页分享到我(wo)的(de)朋友圈。


 中国经济网声明:股市资讯(zixun)来源于合作媒体及机构,属作者个人(ren)观点,仅供投资者参考,并不构成投资建(jian)议。投资者据此操作,风险自担。
盈利能力下滑,新品售罄率走低!李宁,还能快跑吗?

您可能还会对下面的文章感兴趣:

共有:628人留言! 共有:628人喜欢本文! 点赞 最新评论 查看所有评论
加载中......
发表评论